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AI产业链
围绕 AI 算力、HBM/先进封装、数据中心电力、光模块与人形机器人，承接最强产业链搜索意图。
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先看这位作者主要覆盖哪些栏目和标签，再继续回到对应市场与专题主线。
华为昇腾910C vs NVIDIA：出口管制后中国AI算力格局重塑
2024年10月H800被列入出口管制后，中国AI芯片市场正式进入无NVIDIA高端卡可用的新阶段。昇腾910C以约512 TFLOPS BF16的峰值算力在账面上超越H800，但软件生态差距才是真正的摩擦成本。本文梳理芯片规格对比、国内大厂部署进展、CANN与CUDA的差距，以及对A股算力产业链的结构性影响。
中国国产AI推理芯片格局：出口管制后的本土替代竞赛
H20被限制之后，国内推理算力缺口有多大？寒武纪、海光、燧原、沐曦正在从哪个方向补缺？本文梳理国产推理芯片的技术梯队、与昇腾的分工逻辑，以及字节、阿里、百度的双轨采购策略。
Google TPU v5 Trillium深度：自研AI芯片的成本优势与战略意义
Google第六代TPU Trillium算力较上一代提升4.7倍，能耗效率提升67%，推理成本比A100低35-40%。这不只是芯片升级——这是Google将AI基础设施成本武器化的核心一步，也是其在云端AI市场挑战AWS和Azure的关键筹码。
HBM4竞争格局：三星认证困境与SK Hynix先发优势
当SK Hynix的HBM4工程样品已经送到NVIDIA实验室，三星还在为HBM3E的认证问题焦头烂额。这场内存战争的天平，正在以供应链从未见过的速度倾斜。
友邦保险(1299.HK)深度：亚洲寿险龙头VONB增长与P/EV估值
友邦保险2025年VONB达43亿美元(+18%)，P/EV仅1.1-1.3x，较历史均值折价超40%。中国内地已进入9省市，香港贡献VONB约30%。本文拆解其增长逻辑、地区结构与当前估值的安全边际。
中芯国际(0981.HK)深度：国产晶圆代工的扩产节奏与制程突破
中芯国际2025年营收约81亿美元（同比+27%），毛利率维持在20-22%区间，CapEx规模达73亿美元创历史新高。成熟制程扩产与N+2先进制程量产推进并行，出口管制构成硬约束，国产替代需求提供结构性支撑。
美团2026深度：即时零售护城河与港股消费核心标的的双核增长
美团FY2025全年营收3375亿元人民币，同比增长22.6%；调整后净利润404亿元，净利率约12%。外卖日均单量突破7000万单，即时零售（闪购）GMV增速超60%，成为仅次于外卖的第二增长极。Keeta在香港市占超30%，进入沙特后订单量季度环比翻倍。抖音团购冲击外卖的威胁在数据层面已见顶，核心骑手网络密度护城河难以被货架电商逻辑复制。当前前瞻PE约22x，显著低于腾讯与阿里的估值区间，即时零售渗透率不足5%的空间是定价低估的核心论据。
百度（9888.HK）2026深度：AI搜索抢量、文心商业化与港股折价的三角张力
2025财年百度总营收1291亿元，同比降3%，但核心AI新业务达400亿元、同比涨48%。AI原生营销服务Q4同比增长110%，AI转型方向明确；传统搜索广告持续承压与AI商业化衔接速度，构成2026年核心观察变量。账面现金2941亿元，50亿美元回购计划与首次分红并行推进。
英特尔(INTC)深度：18A工艺节点进展与代工战略转折点
英特尔Q1 2026营收约125亿美元（同比+5%），非GAAP EPS约0.12美元；IFS代工部门营收约30亿但亏损持续，2025年全年亏损约70-80亿美元（含折旧）。18A工艺良率当前约60-65%，距量产目标80%+仍有差距；微软Azure已确认采用18A产线生产AI芯片，成为外部客户突破的关键验证节点。本文从技术进度、客户验证、竞争格局和财务路径四个角度，拆解IFS能否在2026-2027年完成从战略负担到真实收入引擎的转型。
ServiceNow(NOW)深度：AIOps与AI Agent驱动的第二增长曲线，cRPO加速验证
ServiceNow Q1 2026订阅收入42亿美元（同比+22%），cRPO达53亿美元（+24%加速），FCF约14亿美元（margin 33%）。AI Agent矩阵在ITSM/HR/Finance三条主线同步推进，Now Assist月活跃企业用户破百万，cRPO加速提供了AI货币化落地的最直接证据——在企业软件估值普遍承压的环境下，这一数字支撑了前瞻PE 50-55倍的溢价逻辑。本文从财务验证、产品矩阵、竞争格局及估值框架四个维度系统梳理NOW的投资逻辑。
Salesforce FY2026深度：Agentforce 8亿ARR背后的第二曲线启动逻辑
Salesforce FY2026全年营收414.6亿美元，自由现金流144亿美元，Agentforce ARR同比增长169%至8亿美元。本文从财务结构、Agentforce商业化节奏、与ServiceNow/微软的三方竞争格局及当前11倍EV/FCF估值水位，系统拆解CRM的第二曲线启动逻辑与FY2027的核心观察变量。
Intuitive Surgical(ISRG)深度：手术机器人垄断护城河与增长逻辑
ISRG Q1 2026营收23亿美元同比+19%，毛利率68%，da Vinci 5全球累计装机近9,000台；80%的营收来自耗材与服务，每台手术消耗800-1500美元耗材，形成近乎无法复制的Recurring Revenue护城河。竞争对手Medtronic Hugo、J&J Ottava均未达商业化规模，ISRG的手术机器人霸主地位短期内无实质挑战。
Alphabet(GOOGL)深度：AI搜索防御与Gemini进攻的双轨估值
Q1 2026总营收890亿美元（+12% YoY），搜索广告520亿仍是现金牛，但AI Overview全量铺开正在重塑广告竞价格局。Gemini Ultra/Pro/Nano三层架构、TPU v5 Trillium自研芯片、YouTube Shorts变现加速——本文拆解防御与进攻两条主线，以SOTP框架还原GOOGL的真实价值区间。
AMD MI400数据中心深度：58亿季报、CDNA5架构与NVIDIA的第二战场
AMD Q1 2026数据中心营收创纪录58亿美元，同比增长57%，环比跳升50%。MI400系列基于CDNA5架构，携432GB HBM4内存、19.6 TB/s带宽于2026年H2量产，与Meta 6GW采购承诺及Oracle 3万颗集群部署共同构成AMD算力布局的核心叙事。ROCm软件追赶进展与估值折价逻辑详析。
贵州茅台(600519)深度：渠道直营化与定价权护城河分析
茅台2025年营收约1600亿、净利润约800亿、净利率约50%，三项数据足以定性其在A股消费板块的稀缺性。直销渠道占比提升至35-40%，i茅台月活破千万，批价稳定在1500-1800元区间——本文系统拆解渠道改革对盈利的增量贡献，以及前瞻PE 25-30x下的估值锚逻辑。
中微公司(688012)深度：CCP刻蚀设备国产替代与先进制程突破
2025年营收约80亿、净利润约15亿、毛利率约44%，中微公司已跻身全球刻蚀设备第二阵营。5nm级CCP刻蚀机进入量产线、美国出口管制推动国产替代加速，MOCVD盈利拐点初现——三条主线共同支撑前瞻PE 40-50x的稀缺性溢价。
中国神华(601088)深度：央企高股息+煤炭周期，6%以上股息率的确定性逻辑
中国神华2025年营收约3500亿元、净利润约600-650亿元、净现金储备约1500亿元，三项核心财务数据共同支撑每股分红约2.5-3元的派息能力。在前瞻PE约10-12倍、股息率持续维持6-8%的估值背景下，煤电一体化护城河与国企市值管理考核双重机制，构成当前A股市场中为数不多具备高确定性分红逻辑的配置标的。本文从量价结构、煤电协同、股息可持续性与估值三维框架四个层次，系统梳理601088的核心投资逻辑。
工业富联(601138)深度：AI服务器ODM浪潮下的A股受益标的
工业富联2025年营收约5000亿、净利润约110亿，AI服务器业务同比增速30%+，云计算+AI收入占比已达40%。本文拆解GB200/GB300订单逻辑、与台湾ODM三强的竞争格局、以及12-15x前瞻PE下制造折价与AI溢价的博弈。
绿的谐波(688017)深度：人形机器人关节核心器件受益逻辑
2025年营收15亿、毛利率48%、净利润3亿——绿的谐波是A股唯一专注谐波减速器的纯正标的。每台人形机器人需要12-17个谐波/行星减速器，Tesla Optimus量产节点临近，国内宇树、傅利叶、智元同步放量，国产替代逻辑叠加需求爆发，绿的谐波正站在最厚的赛道交叉口。
沪电股份(002463)深度：AI算力链PCB受益逻辑与估值参照
沪电股份2025年营收约90亿元，毛利率维持21-23%区间，AI服务器相关PCB订单增速超40%。作为国内HPC服务器PCB核心供应商，公司受益AI算力基础设施建设提速，高层数HDI与高速背板产品量价齐升逻辑清晰，2025年前瞻PE约20-25x，处于A股PCB同业合理估值区间。